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[增持评级]帝王洁具(002798)公司首次覆盖报告:亚克力洁具龙头 卫浴产业链不断延伸

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[增持评级]帝王洁具(002798)公司首次覆盖报告:亚克力洁具龙头 卫浴产业链不断延伸

时间:2017年12月10日 11:00:43 中财网


本报告导读:
  随着欧神诺并入到上市公司资产中,预计未来将在中高端建筑陶瓷市场打开新的成长空间,双方将共享渠道,并实现在各自领域内产品类型的不断扩充。

  投资要点:
  目标价66元,首次覆盖给予增持评级。公司深耕卫浴产业链,通过收购实现产品结构延伸及渠道拓展,随着欧神诺并入到上市公司资产中,预计未来将在中高端建筑陶瓷市场打开新的成长空间,双方将共享渠道,并实现在各自领域内产品类型的不断扩充。我们预计2017~2019 年EPS 为0.64/0.77/0.91 元(不包括收购欧神诺并表),给予目标价66 元,对应2018年约86 倍PE,首次覆盖给予增持评级。

  亚克力板及亚克力卫生洁具产品的供应商,主营研发、设计、制造与销售。公司在亚克力板及亚克力卫生洁具领域积累丰富的经验,目前在这一领域已形成相对完整的产品结构,可为下游客户提供多类型产品。在生产亚克力系列产品之外,公司通过OEM 方式采购并销售陶瓷洁具和家用桑拿房产品。历经多年的发展,公司深耕卫生洁具行业相关产品,主营业务及生产的产品保持相对稳定的状态。

  欧神诺的经销商与自营工程类模式并重,线上模式有效补充。在渠道方面,公司以经销商作为销售渠道,充分获取2C 端客户,经销渠道占比保持在相对稳定水平,未来将逐步提升门店数量并与实现终端零渠道的互补;在2B 端,欧神诺通过与开发商合作获取自营工程类客户,随着开发商的商品房销售中精装房销售占比逐渐提升,2B 端业务将实现稳步增长。此外,公司通过线上销售平台实现对零售端有效补充,渠道结构进一步完善。

  风险提示:下游需求变化的风险,主要原材料MMA价格波动的风险
□ .穆.方.舟./.吴.晓.飞./.林.昕.宇  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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